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国瓷材料 内生外延业绩增厚,多板块布局能源十足
来源:xjsgx.com   浏览时间:2019-02-25 13:58

一、分析与判断

    公司发布2018年度事迹预告,经营表现略超预期

    公司预计全年实现归母净利润5.26-5.56亿元,同增115%-127%;扣非后归母净利润约为3.81-4.11亿元,同增89.6%-104.5%,非经常性损益主要为政府补贴及爱尔创股权收购并表公平价值的增加。目前公司已形成结构陶瓷、汽车尾气催化剂、MLCC、氧化锆等六大业务板块,逐步打造新材料产业化平台,建造陶瓷跟电子陶瓷持续放量,氧化锆业务成为新增业绩亮点,纳入合并范围的子公司王子制陶、江苏天诺、博晶科技、戍普电子、深圳爱尔创、江苏金盛多点开花,外延式发展协同效应逐渐显现。

    下游须要连续扩展,MLCC粉量价齐升增厚业绩

    随着下游新能源汽车电气化、电子破费品智能化的始终发展,MLCC行业需求快速增添,日韩大厂构造性调解退出造成供需失衡,叠加部分囤货炒货气象,MLCC价格稳步提升,供不应求短期难以缓解。公司作为国内MLCC陶瓷粉体领域龙头企业,产能已由7000吨/年扩至10000吨/年,后期在汽车电容跟陶瓷滤波器/谐振器方面仍有扩产盘算,最快将于2019年底贡献利润,MLCC量价齐升为内生增加供应了重要增量。

    充分受益于环保尺度升级,汽车尾气催化资料市场空间广阔

    受益于国六标准和天津、河北等地“黄改绿”等环保政策的履行,市场对汽车尾气催化材料的需求进一步加大。公司抓住机遇收购王子制陶拓展蜂窝陶瓷领域,收购江苏天诺切入高端分子筛领域,收购博晶科技进入铈锆固溶体范畴,加快公司在汽车尾气治理方面的布局,有望供给全系列汽车尾气催化解决打算。

    爱尔创并表成新的利润增长点,纳米氧化锆工业链加速延伸

    公司一直增长纳米级氧化锆产品,踊跃开拓下游领域。合资成破蓝思国瓷,加快在智能衣着及电子花费品领域的应用。于5月底实现对爱尔创的100%控股,进入快捷发展的口腔医疗市场,打通了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”的产业链。爱尔创现已进军数字化口腔领域,在市场上具备一定的影响力。

    二、投资倡导

    预计公司2018~2020年每股收益0.89元、1.03元、1.27元,对应PE辨别为20倍、17倍、14倍,参考精巧化工板块当前平均31倍PE水平,考虑MLCC 配方粉涨价有望提供业绩弹性,氧化锆、汽车尾气催化剂业务将构成主要增长点,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    三、危险提示:

    新增产能投放不迭预期;下游需要不迭预期;原材料价钱稳固剧烈。

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